易盛通经营现金流下滑销售费用微增老白干酒上半年营收净利增长背后存隐忧

易盛通

　　河北衡水老白干酒（600559）业股份有限公司(简称“老白干酒”，600559.SH)日前发布的2025半年报显示，营收、净利润均保持同比增长态势。《经济参考报》记者发现易盛通，在白酒行业处于深度调整期、多家酒企业绩下滑的背景下，老白干酒上半年仍实现营收与净利润双增实属不易。不过，其经营现金流下滑、销售费用微增等问题值得投资者关注。

　　公开资料显示，老白干酒主要从事白酒的生产与销售，主要产品为衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒等。

　　财报显示，今年上半年，老白干酒实现营收24.81亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长5.42%。记者注意到，在网络上，有投资者在2025年河北辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2025年半年报集体业绩说明会(简称“说明会”)上向老白干酒发问：“请问在20个上市酒企中贵公司是少有的业绩增长的，贵公司是怎么做到的？”老白干酒总经理赵旭东回复称易盛通，面对行业的不利影响，公司加强市场调研，深入一线倾听市场声音、探讨务实举措、回应市场关切。在营销策略上，公司双线出击，产品高低并重，聚焦资源打造区域优势，优化渠道布局及推广策略，深化厂商店联动，做好消费者沟通和服务，进一步增强消费粘性，提升消费者忠诚度，不断扩大销售网络，提高市场占有率”。

　　虽然老白干酒的业绩表现不错，但其现金流情况却不容乐观。财报显示，2025年上半年，老白干酒经营活动产生的现金流量净额由2024年上半年的2.23亿元大幅下降到2025年上半年的-0.49亿元，由正转负。老白干酒董事会秘书、财务总监吴东壮在业绩说明会上解释称，上半年经营性现金流量净额减少主要系上半年为促进渠道健康发展，公司现金回款相应减少所致。

　　此外，老白干酒的合同负债情况同样不太理想。财报显示，2025年上半年末，老白干酒的合同负债为12.75亿元，同比下降8.78%。

　　记者研读财报发现，老白干酒近年来一直在推进“降本增效”工作。如其在2023年报中称，公司通过全面预算管理，进行成本费用控制，在公司内部持续开展降本增效活动，确保费用的精准投入和有效使用，有效降低费销比和各项费用，不断提升盈利水平。此后，在2024年半年报、2024年年报以及2025年半年报等多份财报中，公司持续强调了“降本增效”对于企业管理的重要性。

　　但是，老白干酒“降本增效”战略的具体成效尚待进一步观察。财报显示，老白干酒上半年的销售费用为6.84亿元，同比上升3.14%，销售费用不降反升；管理费用为1.87亿元，同比下降0.83%，下降幅度也远不如去年同期。

　　在前述业绩说明会的互动环节，一位网友向老白干酒的总经理赵旭东提问：“这两年公司都在推降本增效，但上半年销售费用是同比增长的，管理费用降幅也不如去年。下半年销售费用、管理费用还有没有改善空间？”赵旭东就此回复称，公司加强全面预算管理，在公司内部持续开展降本增效活动，不断提升盈利水平。上半年，面对行业各种不利因素的影响，公司积极推进各项工作，重点做好区域市场的拓展，在品牌宣传和消费者运营方面有针对性地加强投入。公司未来会持续加强市场营销工作，不断提升公司在核心区域市场的品牌优势。

　　值得肯定的是，在白酒行业整体呈现“量缩利减”态势的当下易盛通，老白干酒仍交出了一份可圈可点的答卷。但业内人士认为，如何扭转现金流下滑趋势、优化期间费用或成为老白干酒未来持续推进高质量发展的关键。(实习生蔡振达对本文亦有贡献)

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